2026年5月29日晚，上海财经大学法学院主办的上财·金融法律论坛第36讲于法学院211会议室顺利开展。上海市第一中级人民法院三级高级法官巩一鸣法官受邀主讲，以《新时代操纵证券市场法律责任的疑难问题》为主题，围绕证券操纵犯罪司法认定核心重点、实务疑难裁判规则展开专题分享。本次讲座由法学院胡苑老师主持，樊建老师参与与谈，全院多名师生到场参会学习。
讲座中，巩法官紧扣资本市场司法监管新形势，系统梳理操纵证券市场犯罪的立法迭代核心变化。重点指出我国相关法律从早期三类传统操纵行为规制，到2019年司法解释增补五类新型操纵行为、2021年《刑法修正案（十一）》关键修法的核心变革，凸显资本市场从严追责的立法导向，同时阐明刑法兜底条款对规制各类新型隐蔽操纵行为的关键作用。
结合一线审判标杆案例，巩法官重点解读司法实践中四类高发、典型的证券市场操纵行为及认定标准。一是资金、持股优势连续交易操纵，明确“112”、“115”量化入罪及情节特别严重的裁判标准，确立“操纵行为追责不以实际获利、操纵成败为前提”的关键规则；二是上市公司实控人信息操纵，厘清信息操纵与内幕交易的核心边界，明确利用虚假、不确定利好信息操控股价、高位套现的入罪要件；三是伪“市值管理”操纵，严格区分合规市值管理与违规股价操纵，明确实控人借市值管理名义炒作股价、减持套利的行为定性及违法所得认定规则；四是抢帽子交易、虚假申报交易等新型操纵，依托全国首例、上海首例标杆案件，阐明新型操纵行为依托刑法兜底条款的司法适用逻辑。
针对审判实务中的高频疑难争议问题，巩法官集中阐释核心司法裁判规则，也是本次讲座的重点内容。在共犯认定与罪责划分上，明确以概括犯意、默契配合认定共同犯罪，对配资方、底层交易员等主体分层追责，严格区分主从犯，实现罪责刑相适应；在罪数认定上，确立操纵市场关联行贿、非法经营等行为的数罪并罚规则，明确不同法益侵害行为不适用简单从一重罪；在违法所得认定上，统一以操纵前市场公允价格为核算基准，市场波动风险由行为人自行承担；同时重点界定新型AI量化交易的合规与违法边界、未达量化标准操纵行为的入罪尺度、新三板操纵与诈骗的区分标准，解决多项实务认定难题。
与谈环节中，巩法官重点解读了当前证券犯罪行刑衔接的核心变革。现阶段资本市场已形成“全量筛查、应移尽移、警司前置联动”的从严监管格局，扭转了过往监管滞后、移送不足的问题。同时指出当前资本市场法治建设短板，聚焦投资者民事维权机制不完善、司法裁判统一化不足等重点问题，提出针对性实务完善思路。
此外，巩法官围绕师生关注的股民荐股言论法律边界、配资出借责任、证监会专业意见司法效力、合规市值管理认定等重点实务问题，结合裁判规则精准答疑，帮助师生精准掌握资本市场金融司法核心规则与从严监管导向。至此，本次讲座圆满落幕。
供稿｜金权
供图｜杨兰泽
审核｜朱晓喆 胡苑
